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造紙業開啟盈利修復 包裝紙或將再度演繹漲價潮

發布日期:2019-12-24  來源:網絡
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核心提示:該報告通過從包裝紙庫存、價格,國廢價格、外廢進口情況,以及木漿庫存、價格等多方面數據的比較分析,得出了“造紙行業盈利開始修復”的初步結論。
 12月初,國金證券發表《輕工造紙行業研究年度策略報告》。

該報告通過從包裝紙庫存、價格,國廢價格、外廢進口情況,以及木漿庫存、價格等多方面數據的比較分析,得出了“造紙行業盈利開始修復”的初步結論。

下面,我們就來具體剖析一下。

包裝紙方面

今年10月,全國箱板瓦楞紙的平均庫存天數為9.86天,基本處于歷史相對低位。

而從需求角度來看,今年9月,國內箱板紙和瓦楞紙的需求,同比分別增加81萬噸和66萬噸。

受庫存低位和需求回暖的共同影響,包裝紙于9月起開始漲價。同時,受春節需求旺季+巨頭停機雙重作用,本輪紙價上漲,短期內仍將持續。

今年三季度,造紙板塊的綜合毛利率水平提高19.79%,環比提升4.81pct。

廢紙方面

綜合目前國內包裝紙庫存低位和短期內有需求回暖的現實,伴之明年底外廢將實現全面禁止進口,預計明年內,外廢配額將縮減至700~800萬噸,從而導致明年國內廢紙缺口在700萬噸左右。

廢紙進口量銳減,我國的廢紙回收率不高,導致原材料持續收緊,這將觸發包裝紙價格走強。

應對廢紙缺口的三種途徑

應對外廢禁令下的廢紙缺口,主要有三種解決途徑:

1)直接進口成品紙:2018年,國內進口瓦楞紙和箱板紙數量分別為 111.12萬噸和135.39萬噸,同比增長71.32%和51.03%。原紙進口增長雖快,但絕對體量相對較小,與全國每年近5000萬噸的包裝紙需求相比,進口包裝紙原紙短期內較難形成補償。

2)木漿造紙:目前來看,無論是國內漿價還是國際漿價都處在相對低位。但與廢紙相比木漿價格明顯更高。若采用木漿進行包裝紙制造,在激發木漿需求的同時,也將會導致成本增加促使原紙漲價。

3)龍頭紙企海外廢紙漿產能。紙企海外布局廢紙漿產能更為合理。相比依賴于國廢生產的中小企業,擁有完成海外廢紙回收以及紙漿能力的龍頭紙企,將在原材料供給收緊之下更具成本優勢。

木漿方面

9月,國際木漿港口庫存天數為44天,環比下降4天,庫存量環比下降 0.48%,10月庫存下降5.29%。

全球木漿出運量9月為475萬噸,同環比分別增長3.17%和4.03%,短期內全球木漿需求出現回暖。

受益于此,國際漿價于今年9開始企穩,內盤漿價也基本在11月內止住下跌趨勢,短期內木漿價格具備一定支撐,繼續下降概率較小。

長期而言,根據PPPC統計數據,預計今年全球闊葉漿供給量為3,957萬噸,同比微增0.51%,需求量為3,432萬噸,同比增長0.95%。

未來4年,預計全球闊葉漿新增產能為291萬噸,而新增需求為391萬噸。另一方面,根據Bloomberg統計數據顯示,預計明年全球新增木漿產能僅130萬噸。

綜合來看,未來全球木漿新增產能不多,且一定程度上需求增長快于產能增長。因此,中長期看,木漿價格具備溫性上漲基礎。

綜上所述,短期內,造紙板塊已開啟盈利修復,中長期看,外廢禁令大限將至,原材料供給收緊之下,將推高國廢價格,包裝紙或將再度演繹漲價潮。

在這種趨勢下,具備完成海外廢紙回收、廢紙漿制造產能,以及未來產能投放確定性高的太陽紙業、山鷹紙業等,將持續獲利。

 
 
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